Participe no próximo CEGE4ALL: Markets & Policy Seminar, apresentado por Irina Mateus, sobre o tema “Testing Persistence in Mutual Fund Winners”.
Local: Católica Porto Business School, Edifício Paraíso, Sala EP002
Data: 17 de outubro
Hora: 11h30 – 12h30
Formato: híbrido (online ou presencial)
Inscrições até 16 de outubro.
No mundo em constante evolução das finanças, selecionar fundos de investimento que superem consistentemente o mercado é um desafio enfrentado tanto por investidores como por gestores de fundos.
Os fundos de investimento proporcionam diversificação e gestão profissional, mas a sua capacidade de gerar retornos persistentemente superiores à média continua a ser debatida. Modelos tradicionais como os de Fama-French e Carhart revelam frequentemente que a maioria dos fundos de ações geridos ativamente não consegue superar os índices de referência após as comissões, existindo pouca evidência de persistência no desempenho. Estes modelos são criticados pela construção enviesada dos fatores, nomeadamente pela sobreponderação de ações de valor e de pequena capitalização, o que distorce o alfa enquanto medida da competência da gestão. Investigação recente de Mateus et al. (2025) introduz o modelo MMT, um novo enquadramento que elimina o enviesamento dos alfas de referência passiva (enquanto medidas de desempenho em excesso) e melhora o modelo de Carhart ao incorporar o desempenho relativo entre pares na análise.
Este estudo visa alargar a aplicação prática do modelo MMT e analisar a consistência da persistência não enviesada no desempenho dos fundos de investimento, utilizando uma amostra de 785 fundos de ações norte-americanos de grande capitalização e crescimento ativo, entre janeiro de 1990 e dezembro de 2018. Os resultados mostram que os “vencedores” identificados pelo modelo MMT superam consistentemente o índice de referência e o grupo de pares em cada um dos 36 meses seguintes. Do ponto de vista do investidor, foi analisado o desempenho de carteiras compostas por todos os vencedores, bem como pelos 5 e 10 melhores fundos. O desempenho mais forte foi registado nas carteiras dos 5 melhores vencedores, reajustadas a cada 6 meses, alcançando um retorno anual de 18% e um rácio de Sharpe de 0,88. O mesmo padrão se verifica para períodos de reajuste de 12 e 24 meses. A performance superior dos vencedores do modelo MMT mantém-se mesmo durante períodos de crise, como a bolha das “dot-com” e a crise financeira global.
Irina B. Mateus é Professora Associada de Finanças e integra a Aalborg University desde 2019. As suas áreas de investigação incluem finanças empresariais (disponibilidades de caixa, estrutura de capital), diversidade nos conselhos de administração e gestão de ativos (desempenho e estilos de investimento de fundos de investimento). Os seus trabalhos foram publicados em revistas científicas internacionais com revisão por pares, como o European Journal of Finance, o Journal of Asset Management, o Quarterly Review of Economics and Finance, o International Review of Financial Analysis e o Applied Economics, entre outras.
Rodrigo Cestau Oyhantçabal é doutorando em Economia, Gestão e Organização, num programa conjunto da Universidad Pública de Navarra, Universitat Autònoma de Barcelona e Universitat de les Illes Balears. A sua investigação centra-se na economia ambiental e energética, com especial foco em como as certificações de gestão ambiental afetam o desempenho ambiental das empresas.
